Минимум пробит

На открытии торгов в понедельник EUR/USD обновила минимум, установленный в начале месяца. Продолжающийся рост процентных ставок по испанским и итальянским облигациям усиливает опасения повторения греческого сценария. Если задуматься, в южных странах еврозоны за последние месяцы ничего особо-то и не поменялось. Как была безработица высокой, так и осталась. Все проблемы с промышленностью также на своих местах. Взлёт ставок по бондам стал следствием роста недоверия рынков к европейцам. А это уже структурная проблема, которую деньгами не зальёшь.

По сути, решение проблемы с несостоявшимся греческим дефолтом обернулось новыми трудностями. Теперь, несмотря на все заверения политиков об исключительности греческой ситуации, инвесторы всерьёз обеспокоены рисками новых реструктуризаций. Конечно, объём долговых обязательств той же Испании просто несопоставим с греческим. Однако ещё одного, даже частичного, списания госдолга в еврозоне долговой рынок может уже просто не пережить. Видимо, желание избавиться от евробондов по любой цене и выйти из игры и является тем драйвером, которые двигает ставки вверх.

Мину замедленного действия под банковскую систему Европы заложил и ЕЦБ. Столь разрекламированный для банков «кэрри-трейд» может обернуться ещё одной головной болью для регулятора. Гарантированный доход на разнице процентных ставок представлялся как относительно безопасный источник для заработка, поскольку побочным эффектом таких операций должно было быть снижение доходности по еврооблигациям. В реальности же ставки поползли вверх уже через несколько месяцев после начала программы, чего мало что вообще ожидал.

Теперь ЕЦБ будет занят тем, чтобы не столько спасать периферийные страны, а не дать начаться новому кризису в банковской системе — это уже, чтобы там не говорили в Берлине, прямая компетенция регулятора. Единственным решением в данной ситуации является прямой выход ЕЦБ на долговой рынок и возобновление выкупа евробондов. Такие действия смогут хотя бы частично «сбить температуру» доходности. Есть и другой вариант — аккумулирование облигаций через один из европейских стабфондов. Однако здесь есть один нюанс.

Наверняка в Брюсселе захотят действовать через постоянный Европейский стабилизационный механизм (ESM), поскольку данный фонд является самостоятельной организацией и накопление на его балансах облигаций проблемных стран не приведёт к ухудшению макроэкономических показателей стран еврозоны, а также не испортит картину с отчётностью ЕЦБ. Вся сложность заключается лишь в том, что фонд заработает лишь через пару месяцев, а действовать надо сейчас. Очевидно, что подобное промедление властей будет и дальше приводить к ослаблению евро.

Из запланированных новостей на сегодня можно выделить объём мартовских розничных продаж в США. После значительного прироста в феврале, когда показатель прибавил сразу 1,1%, данные по марту ожидаются более умеренным, в районе 0,4%. Не исключено, что ритейл покажет лучшую динамику, чем ожидается. В таком случае доллар получит дополнительную поддержку и снижение EUR/USD будет продолжено. Сегодня пара не смогла пробить важный уровень 1,3000, но если медведи смогут закрепиться под ним — перспективам евро не светит ничего хорошего.

Аналитический отдел компании RoboForex
Станислав Коваль

Article source: http://www.roboforex.ru/analytics/forex-forecast/fundament-16042012/2114/