Большая европейская «подушка безопасности»
В пятницу министры финансов стран еврозоны на встрече в Копенгагене официально дали зелёный свет параллельной работе двух стабфондов региона. После запуска Европейского стабилизационного механизма этим летом (ESM) временный Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF) сможет продолжить свою работу до середины 2013 года. С учётом уже ранее выданных кредитов Греции, Португалии и Ирландии, суммарный объём «подушки безопасности» составит порядка €700 млрд, чего должно быть достаточно в случае обострения ситуации сразу в нескольких странах.
Этому решению предшествовало продолжительное сопротивление Германии, поскольку расходы страны на поддержание проблемных стран еврозоны перешли уже все мыслимые границы. Однако рост доходности по итальянским и испанским облигациям в последние недели показал, что эффект от программы дешёвых трёхлетних кредитов ЕЦБ стал ослабевать. Во многом снижение процентных ставок по бондам в последние месяцы не отражало реальной рыночной ситуации, поскольку его причиной стало, по факту, «количественное смягчение» со стороны ЕЦБ.
Основное финансирование кредитных программ с июля 2012 года будет происходить со стороны нового ESM, а EFSF будет выступать в роли резервного фонда «на чёрный день», если объёмов ESM вдруг не хватит. Ранее предлагалось сохранить выплаты кредитных траншей Греции в рамках EFSF, но, в конечном итоге, от этой идеи отказались из-за ряда юридических нюансов. ESM является фондом с собственным капиталом, что позволяет свети к минимуму отражение его деятельности на показателях стран-доноров. Действия EFSF же, наоборот, приводят к росту долговой нагрузки его учредителей.
Теперь, когда европейцы, хотя и с некоторыми натяжками, пошли навстречу призывам G20 расширить «огневую мощь» стабфондов, может последовать увеличение капитала МВФ до $1 трлн с нынешних $500 млрд, что должно обезопасить глобальную экономику в случае эскалации долгового кризиса в еврозоне. Вместе с тем, есть один очень неприятный побочный эффект во всей этой истории. Мотивация проблемный стран проводить активные реформы может несколько снизиться на фоне такой внушительной финансовой страховки.
Очередная встреча в рамках G20 должна состояться ближе к середине апреля. На ней должно проясниться, насколько участники G20 готовы расширить объём средств МВФ. Несмотря на то, что США уже официально отказались от участия в дополнительном финансировании Фонда, поддержка американцев будет играть решающую роль. Не исключено, что новые средства будут предоставлены развивающими странами. Тот же Китай в последнее время проявляет интерес к участию в борьбе с кризисом. Неделей ранее были подписаны соглашения по инвестициям Поднебесной в ирландскую экономику.
Несмотря на это, верхняя планка бюджетного дефицита Испании была всё-таки поднята, стране всё равно пришлось пойти на резкое сокращение расходов, чтобы довести бюджет до 5,3% от уровня ВВП с нынешних 8,5%. В таких условиях ни о каком восстановлении экономики не может идти и речи, в этом году ожидается её сокращение в диапазоне 1,5 – 3%. Особое недовольство в стране вызывает повышение налогов для бизнеса и частных лиц. Однако остаётся ещё ряд вопросов: последуют ли 17 автономных регионов примеру правительства – пока не ясно.
Инфляция в еврозоне продолжает оставаться на достаточно высоких уровнях. После февральских 2,7% в марте показатель снизился лишь до 2,6% в годовом исчислении, что не позволит монетарным властям проводить дополнительные программы по стимулированию экономики. Инфляция пребывает выше 2% с ноября 2010 года, хотя ЕЦБ заявляет о целевых уровнях ниже этой планки. Скорее всего, в течение текущего года инфляция будет плавать в районе текущих значений. Рост показателя в условия глубокой рецессии также возможен навряд ли, поскольку производители ограничены в возможностях подымать цены в условиях снижения спроса.
Аналитический отдел компании RoboForex
Станислав Коваль
Article source: http://www.roboforex.ru/analytics/forex-forecast/fundament-31032012/1992/